近期，纯碱期货开启新一轮下跌行情，8月15日至今，2601合约跌幅超过8%。
纯碱的传统检修季为夏季。受检修影响，近期国内纯碱供应显著下滑，供应压力有所缓和。不过，受纯碱周度产量仍然处于近8年同期高位、前期检修装置将陆续恢复生产、有新装置计划投产等因素影响，长期供应压力并未缓解。截至8月28日，纯碱周度产量为71.91万吨，环比下降6.78%，同比增长6.77%；产能利用率为82.47%，环比下降6.01个百分点，同比增长1.68个百分点。
短期来看，天然碱大厂开工负荷有所提升，有望完成纯碱卤水装置合并工作，日产量面临进一步提升。不过，部分前期已经检修的装置生产成本较高，复产难度较大。短期来看，纯碱供应持续增长；中长期来看，秋季检修装置数量或将减少，加之新增产能稳步推进，纯碱供应压力依然偏大。
今年年初至今，纯碱生产成本有所回落。2025年以来，原盐价格显著下降，以西北市场主流价格为例，9月初原盐价格已经下跌70元／吨，跌幅达到25%。根据隆众资讯数据，华东、华北地区联碱法与氨碱法的理论生产成本在1250~1270元／吨，目前期现货价格均已跌至成本线附近。尽管上半年纯碱期货价格一度跌破多数企业的生产成本线，最低跌至1147元／吨，但7月“反内卷”政策出台后，生产成本对纯碱价格的支撑或有所增强。
需求方面，8月19日的光伏产业座谈会提到加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量等内容，后续光伏玻璃需求存在支撑，利润修复可能推动部分装置复产。浮法玻璃方面，8月两条浮法玻璃生产线开工，合计产能1100吨／天。玻璃供应增长有望带动纯碱需求同步增长，库存也存在阶段性下降预期。截至9月1日，国内纯碱厂家总库存为181.93万吨，与上周四相比减少4.82万吨，跌幅为2.58%。其中，轻质纯碱库存为74.32万吨，环比减少0.21万吨，重质纯碱库存为107.61万吨，环比减少4.61万吨。上周，纯碱企业出货量为76.23万吨，环比增长1.06%；纯碱整体出货率为106.02%，环比增长8.23个百分点。
展望后市，在新的利好政策落地前，纯碱市场交易逻辑或回归基本面。短期来看，纯碱需求有望好转，叠加成本支撑增强，价格下行空间有限。中长期来看，行业仍处于产能扩张周期，供给和库存压力偏大，纯碱下行趋势难改。
（作者单位：国元期货）
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